Nicht die objektive Wahrheit Marktkapitalisierung als Maßstab

Marktkapitalisierung ist das zentrale Ordnungsprinzip moderner Kapitalmärkte. Sie entscheidet über Indexgewichte, Kapitalzuflüsse und die Sichtbarkeit von Unternehmen. Was groß ist, gilt als wichtig. Was klein ist, rückt an den Rand. Diese Logik ist effizient, aber nicht neutral. Sie setzt Größe mit Bedeutung gleich – und blendet dabei strukturelle Zusammenhänge aus.

In globalen Aktienindizes bestimmt die Marktkapitalisierung, wohin Kapital fließt. Indizes wie der MSCI World oder der MSCI ACWI gewichten Unternehmen ausschließlich nach Börsenwert. Das sorgt für Transparenz und Automatisierung. Gleichzeitig entstehen Verzerrungen, die mit wirtschaftlicher Relevanz nur begrenzt zu tun haben.

Wie Marktkapitalisierung Kapital lenkt

Die Logik der Marktkapitalisierung ist einfach. Je höher der Börsenwert eines Unternehmens, desto höher sein Gewicht im Index. Steigen Kurse, wächst das Gewicht automatisch. Fallen sie, schrumpft es. Diese Mechanik verstärkt Trends.

Daraus ergeben sich mehrere Effekte:

• Selbstverstärkung: Erfolgreiche Unternehmen ziehen mehr Kapital an und werden noch größer.
• Konzentration: Wenige Titel dominieren ganze Indizes.
• Rückwärtsorientierung: Vergangene Kursgewinne bestimmen zukünftige Allokation.

Marktkapitalisierung misst damit Marktwert, nicht volkswirtschaftliche Bedeutung oder strategische Relevanz.

Größe ist nicht gleich Systemrelevanz

Die Rolle von Bewertungen und Liquidität

Marktkapitalisierung ist kein statischer Maßstab. Sie schwankt mit Bewertungen, Zinsen und Risikobereitschaft. In Phasen niedriger Zinsen steigen Multiplikatoren, Börsenwerte wachsen schneller als reale Erträge. Indizes reagieren darauf automatisch.

Hinzu kommt die Liquiditätsdimension. Große Unternehmen sind leichter handelbar und ziehen institutionelles Kapital an. Das erhöht ihre Nachfrage und stabilisiert hohe Bewertungen. Kleinere Unternehmen bleiben außen vor – nicht wegen schlechter Perspektiven, sondern wegen geringerer Marktliquidität.

Diese Effekte verzerren die Aussagekraft der Marktkapitalisierung weiter.

Was alternative Maßstäbe sichtbar machen

Marktkapitalisierung lenkt Kapital effizient, verstärkt aber bestehende Trends und Konzentrationen. Globale Indizes spiegeln dadurch Marktmeinungen wider, nicht zwingend wirtschaftliche Realität."

Andere Gewichtungsansätze zeigen ein anderes Bild. Umsatz, Gewinne, Beschäftigung oder gleichgewichtete Indizes setzen andere Schwerpunkte. Sie reduzieren Konzentration und erhöhen die Sichtbarkeit breiter Marktsegmente.

Keiner dieser Ansätze ist per se überlegen. Sie machen jedoch deutlich, dass Marktkapitalisierung nur eine Perspektive ist – nicht die objektive Wahrheit. Wer ausschließlich ihr folgt, übernimmt implizite Annahmen über Bedeutung und Stabilität.

Einordnung für die Portfoliopraxis

Marktkapitalisierung eignet sich als technischer Standard. Sie ist transparent, regelbasiert und kosteneffizient. Als alleiniger Maßstab bleibt sie jedoch unvollständig. Portfolios, die sich ausschließlich an ihr orientieren, sind stärker konzentriert, als es auf den ersten Blick erscheint.

Eine bewusste Ergänzung kann helfen:

• durch regionale oder sektorale Steuerung,
• durch alternative Gewichtungen,
• durch gezielte Beimischungen jenseits der Indexlogik.

Dabei geht es nicht um Abkehr von Indizes, sondern um deren Einordnung.

Fazit

Marktkapitalisierung misst Börsenwert, nicht Bedeutung. Sie lenkt Kapital effizient, verstärkt aber bestehende Trends und Konzentrationen. Globale Indizes spiegeln dadurch Marktmeinungen wider, nicht zwingend wirtschaftliche Realität. Wer Größe automatisch mit Relevanz gleichsetzt, übernimmt implizite Risiken. Eine differenzierte Betrachtung hilft, diese Verzerrungen zu erkennen und strategisch zu ergänzen.