Kreditrisiken bei Anleihen Nur Zinsen sind keine ausreichende Sicherheit

Attraktive Kupons können Ertrag bringen, ersetzen aber keine Prüfung der Bonität.

Anleihen gelten oft als ruhiger Teil eines Vermögens. Sie zahlen Zinsen, haben eine feste Laufzeit und versprechen am Ende die Rückzahlung des eingesetzten Kapitals. Dieses Bild ist grundsätzlich richtig, aber unvollständig. Denn jede Anleihe ist zugleich ein Kredit. Wer eine Unternehmensanleihe kauft, leiht einem Unternehmen Geld. Wer eine Staatsanleihe kauft, leiht einem Staat Geld. Entscheidend ist daher nicht nur die Höhe des Zinses, sondern vor allem die Fähigkeit des Schuldners, Zinsen und Rückzahlung tatsächlich zu leisten.

Gerade in Phasen höherer Zinsen wirken Anleihen wieder attraktiver. Viele Papiere bieten laufende Erträge, die lange kaum erreichbar waren. Das gilt besonders für Unternehmensanleihen mit schwächerer Bonität. Doch hohe Zinsen sind kein Geschenk des Marktes. Sie sind meist eine Entschädigung für höhere Risiken.

Der Zins als Risikosignal

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Ein hoher Kupon kann verlockend sein. Er vermittelt das Gefühl planbarer Einnahmen. Bei genauer Betrachtung ist er aber auch ein Warnsignal. Wenn ein Unternehmen deutlich mehr Zinsen zahlen muss als solide Schuldner, dann verlangt der Markt dafür einen Grund. Dieser Grund kann eine schwächere Bilanz, hohe Verschuldung, unsichere Gewinne oder ein schwieriges Marktumfeld sein.

Anleihen mit hoher Rendite können deshalb sinnvoll sein, aber sie sind nicht automatisch sicher. Besonders wichtig ist der Unterschied zwischen laufendem Zins und Gesamtertrag. Eine Anleihe kann hohe Kupons zahlen und dennoch Verluste verursachen, wenn ihr Kurs stark fällt oder der Schuldner ausfällt.

Kreditrisiken zeigen sich vor allem in mehreren Bereichen:

Der Schuldner kann Zinsen nicht mehr pünktlich zahlen.
Die Rückzahlung am Laufzeitende kann gefährdet sein.
Der Kurs der Anleihe kann bei schlechteren Aussichten stark fallen.
Eine Herabstufung durch Ratingagenturen kann Verkaufsdruck auslösen.
In Krisen kann die Handelbarkeit einzelner Anleihen deutlich sinken.

Damit wird klar: Der Zinssatz allein reicht zur Beurteilung nicht aus. Er ist nur ein Teil der Analyse.

Bonität, Bilanz und Geschäftsmodell

Die Bonität beschreibt die Kreditwürdigkeit eines Schuldners. Sie entscheidet darüber, wie wahrscheinlich Zinszahlungen und Rückzahlung sind. Ratingagenturen ordnen Anleihen in Bonitätsklassen ein. Investment Grade steht für bessere Kreditqualität. High Yield bezeichnet Anleihen unterhalb dieser Schwelle. Diese Einstufung ist hilfreich, ersetzt aber keine eigene Einordnung.

Bei Unternehmensanleihen kommt es auf mehrere Faktoren an. Dazu gehören Verschuldung, Gewinnstabilität, Liquidität, Geschäftsmodell und Marktstellung. Ein Unternehmen mit verlässlichen Einnahmen und moderater Verschuldung kann auch in schwächeren Phasen zahlungsfähig bleiben. Ein stark verschuldeter Emittent mit schwankenden Erträgen ist anfälliger.

Auch die Branche spielt eine Rolle. Energie, Immobilien, Einzelhandel, Technologie oder zyklische Industrie reagieren unterschiedlich auf Zinsen, Konjunktur und Rohstoffpreise. Eine hohe Rendite kann daher aus einem branchenspezifischen Risiko stammen, das im Depot bewusst gesteuert werden muss.

Ausfall ist nicht das einzige Risiko

Hohe Zinsen machen Anleihen wieder interessanter. Sie dürfen aber nicht mit Sicherheit verwechselt werden. Besonders bei Unternehmensanleihen ist der Zins immer auch ein Hinweis auf das eingegangene Kreditrisiko. Je höher die Rendite, desto genauer sollte geprüft werden, warum der Markt diesen Aufschlag verlangt."

Viele Anleger denken bei Kreditrisiken zuerst an den vollständigen Ausfall. Dieses Risiko ist wichtig, aber nicht das einzige. Schon eine Verschlechterung der Bonität kann ausreichen, um deutliche Kursverluste auszulösen. Wer vor dem Laufzeitende verkaufen muss, kann dann weniger zurückerhalten als ursprünglich investiert wurde.

Hinzu kommt das Liquiditätsrisiko. Manche Anleihen werden nicht täglich in großen Mengen gehandelt. In ruhigen Marktphasen fällt das kaum auf. In Stressphasen kann es jedoch schwieriger werden, zu fairen Preisen zu verkaufen. Gerade bei Hochzinsanleihen oder kleineren Emittenten ist dieser Punkt wichtig.

Für die Depotstruktur zählen daher mehrere Prüfungen:

Passt die Anleihe zur eigenen Risikotragfähigkeit?
Ist der Emittent finanziell stabil genug?
Ist die Laufzeit angemessen?
Sind Branche und Schuldner ausreichend gestreut?
Ist ein Verkauf vor Laufzeitende realistisch möglich?
Wird die Rendite durch das Risiko wirklich gerechtfertigt?

Diese Fragen sollten vor dem Kauf geklärt werden, nicht erst bei fallenden Kursen.

Streuung statt Einzelwette

Kreditrisiken lassen sich nicht vollständig vermeiden, aber besser steuern. Eine breite Streuung über verschiedene Emittenten, Branchen und Laufzeiten ist dabei zentral. Einzelne Unternehmensanleihen können attraktiv wirken, bringen aber immer ein spezifisches Schuldnerrisiko mit sich. Fällt ein einzelner Emittent aus, trifft das eine Einzelposition deutlich stärker als einen breit gestreuten Fonds.

Anleihefonds oder ETFs können helfen, Kreditrisiken zu verteilen. Auch hier bleibt eine genaue Prüfung nötig. Entscheidend sind die durchschnittliche Bonität, die Laufzeitstruktur, die Kosten, die Branchenverteilung und der Anteil schwächerer Schuldner. Ein Fonds mit hoher Ausschüttung kann ebenfalls erhebliche Risiken enthalten.

Fazit

Hohe Zinsen machen Anleihen wieder interessanter. Sie dürfen aber nicht mit Sicherheit verwechselt werden. Besonders bei Unternehmensanleihen ist der Zins immer auch ein Hinweis auf das eingegangene Kreditrisiko. Je höher die Rendite, desto genauer sollte geprüft werden, warum der Markt diesen Aufschlag verlangt.

Eine gute Anleihestrategie betrachtet deshalb nicht nur den Kupon. Sie prüft Bonität, Laufzeit, Liquidität, Branchenrisiken und Streuung. Erst aus dieser Gesamtsicht entsteht eine belastbare Einschätzung.

Anleihen können Stabilität und laufende Erträge bieten. Sie bleiben aber Kredite. Wer das berücksichtigt, vermeidet die häufigste Fehlannahme: dass ein hoher Zins bereits eine ausreichende Entschädigung für jedes Risiko sei.

Kategorie: Wertpapierarten